2025Q1公司毛利率16.15%，同比增加6.24pct，净利率为10.76%，同比增加2.26pct，净利率打气明显，咱们役使都以为原因是公司事务结构的优化、以及降本提质增效明显，成本费用管控才能进一步加强。

  工作量方面，公司2025年Q1陆地制作导管架10座（同比-9座）、组块2座（同比-5座），海上装置导管架11座（同比增加2座）、组块3座（同比-3座），铺设海底管线公里。制作事务完结钢材加工量10.97万结构吨，同比-19.34%；投入船天0.59万天，同比+22.9%。

  订单方面，公司2025年Q1新签合同35.63亿元，同比-45%，在手订单为384亿。国内首要承包项目为蓬莱19-3油田1/2/3/8/9区二次调整、东方13-3气田开发、垦利10-2油田开发等工程；海外首要承包的是道达尔ALK海管替换、壳牌HI井口渠道EPF工作包等工程。

  盈余猜测与出资评级：保持2025/2026/2027年归母净利润猜测为25/29/31亿，当时股价对应PE别离9.6/8.5/7.7倍，保持“买入”评级。

  危险提示：中海油2025年本钱开支没有抵达预期的危险；世界油价大跌影响油公司本钱开支志愿的危险；海外订单拓宽或作业发展没有抵达预期。